Der Plutos – Schweiz Fund muss in einem Umfeld, das von Fundrücknahmen, ETF-Verkäufen und einem Käufer-Streik geprägt ist, im November einen Rückgang von 6,6 % verzeichnen. Am Schweizer Aktienmarkt herrschen weiterhin Ausverkaufspreise bei Small-/Mid Caps, der Index gibt rund 0,6 % nach. Fundmanager, Investoren und Vermögensverwalter scheinen die Verlierer des Jahres nicht in ihren Portfolios zeigen zu wollen, was zu deutlich tieferen Kursen gerade bei den in diesem Jahr schwachen Werten geführt hat. Der Ausverkauf macht auch vor qualitativ hochwertigen Werten keinen Halt und Cash scheint die präferierte Positionierung zu sein. Die US-Präsidentschaftswahlen, bei denen Donald Trump mit den Republikanern einen Trifecta-Sieg feiern konnte, führten an den US-Märkten zu einem Kursfeuerwerk. Auch in Europa ging es zu Beginn noch nordwärts, doch setzten alsbald Gewinnmitnahmen ein. Durchaus nachvollziehbar, wird Trump doch Europa mehr in die Pflicht nehmen und auch den China-Handelskonflikt, unter dem Europa mehr leiden wird als die USA, wieder schüren. Es stellt sich zudem heraus, dass insbesondere die europäischen Märkte stärker unter den gestiegenen Marktzinsen leiden. Kürzt die Fed nicht weiter, wird dies auch die EZB nicht tun – obwohl die europäische Wirtschaft diese Unterstützung dringend bräuchte.

Mit dem zunehmenden Druck auf viele Qualitätswerte im SPI Small/Mid erhöht sich jedoch die Chance für einen starken Jahresauftakt. Mit einer Jahresend-Rally rechnen wir nicht, doch der Zeitpunkt einer Trendumkehr bei den kleinen bis mittelgroßen Werten rückt unzweifelhaft näher. Der US-Small Cap-Index Russell 2000 hat sich seit Anfang November besser entwickelt als seine Pendants mit großer Marktkapitalisierung und ist seither etwa 10 % gestiegen, seit Jahresanfang gar um 20 %. Ein ähnliches Bild könnte sich nächstes Jahr, mit etwas Verzögerung, auch in Europa abzeichnen. Accelleron, die größte Position im Plutos-Schweiz Fund konnte erneut überzeugen und zählt auch im nächsten Jahr zu unseren Favoriten, denn die Dekarbonisierung und intelligente Übernahmen unterstützen das Geschäft nachhaltig. Cembra Money Bank profitiert von ihrer klaren Dividenden-Politik und wird in einem Umfeld sinkender Zinsen weiterlaufen. Erfreulich ist die positive Monatsperformance von Komax: der Investoren-Tag brachte hier mehr Klarheit, auch wenn das Umsatzziel nach hinten verschoben wurde Mehr dazu in unserem Sola Capital-Blog. Die qualitativ hochstehenden Werte SFS, Belimo und Bucher lagen ebenfalls gut im Markt und die mittlerweile zweitgrößte Fund-Position Straumann fand wieder Käufer.

Noch immer bewegt sich Aryzta deutlich unter unserer fairen Wertannahme und ist im Performance-Niemandsland gefangen – wir gehen davon aus, dass sich Investoren Anfang Jahr erneut stärker positionieren werden. Die Semi-Werte VAT und Comet kamen nicht in die Gänge, Temenos konnte an ihrem Capital Markets Day zu wenig überzeugen – ‚Show me first‘ scheint momentan die Devise der Anleger zu sein. Für einmal musste auch die R&S Group einen Monatsrückgang verzeichnen – nach einem sehr starken Jahr sind Gewinnmitnahmen verständlich und eröffnen uns eine Erhöhungsmöglichkeit, denn nächstes Jahr wird die Kyte Tech-Übernahme erste Wirkung zeigen. Einige Titel, die in der Vergangenheit wahre Börsendarlings darstellten und mittelfristig wieder dazu zählen werden, kamen mit tiefen Volumen stärker unter Druck: LEM Holding, Forbo oder Kühne + Nagel sind Qualitätswerte, die zweifellos auf den aktuellen Kurslevels auf jedem Radar auftauchen. Dreht der Zyklus, kann es bei diesen Werten ganz schnell gehen. Nichts Erfreuliches gab es über Pierer Mobility zu lesen: nach dem Scheitern der Zwischenfinanzierung wurde für KTM ein Insolvenzantrag eingereicht. Stefan Pierer wird um sein Lebenswerk kämpfen und wir sind überzeugt, dass ihm dies auch gelingen wird. Nach einem ersten Kurssturz kam es folglich zu Anschlusskäufen. Gar schlechter, jedoch ohne Unternehmensneuigkeiten, schnitt ams OSRAM im Berichtsmonat ab – die Aktie litt definitiv unter dem oben erwähnten Einfluss, dass sich ein grosser Verlierer per Jahresende schlecht im Portfolio macht. Das ist sehr kurzfristig gedacht, notiert die Aktie doch auf einem Niveau, dass für 2025 viel Upside verspricht, denn mit Sicherheit wird eine Lösung für die Fab in Kulim eher früher als später kommuniziert. Zu Jahresanfang werden sich die Investoren bei ams OSRAM wieder positionieren. Der Plutos-Schweiz Fund hat im Oktober vier Positionen veräußert: Bystronic – die Restrukturierung braucht mehr Zeit, als bisher angenommen und das Geschäft in China ist merklich schwächer geworden; bei Lonza haben wir rechtzeitig vor der ‚Kennedy-Baisse‘ Gewinne mitgenommen; Sandoz könnte zeitnah auch von diesem Malus betroffen werden und wir haben einen schönen Gewinn realisiert; Holcim ist zum Konsensus-Kauf geworden und sah viele Rating-Erhöhungen. Alle diese Werte bleiben natürlich auf unserer Watchlist und mittelfristig werden wir einen Wieder-Einstieg auch erneut evaluieren. Die letzte Woche im Monat hat uns gezeigt, wie stark der Plutos-Schweiz Fund performt, wenn sich das Sentiment in unseren Titeln verbessert: rund 1,6 % legte der Fund zu, während der SPI Small/Mid 0,8 % nachgab – ein kleiner Trost für 2024, doch ein grosses Versprechen für 202