Der Plutos – Schweiz Fund verzeichnet im November einen Rückgang von 5,1 % – ein Monat, der sich durchweg anspruchsvoll gestaltete.

Zu Monatsbeginn trieben Tech- und KI-Werte die US-Börsen noch an, doch zur Mitte des Monats schlug die Stimmung abrupt in einen Risk-off-Modus um. Grund dafür waren schwindende Hoffnungen auf Zinssenkungen, ein überhitztes KI-Narrativ und widersprüchliche Konjunktursignale aus den USA, Europa und China. In Europa belastete vor allem die anhaltende Schwäche der deutschen Wirtschaft, verstärkt durch die mangelnde Reformfähigkeit der Regierung. In der Schweiz zeigte selbst eine mögliche Entspannung im Handelskonflikt mit den USA keine Wirkung: Der 39-%-Zoll bleibt bestehen, internationale Anleger ziehen sich seit August zurück, und insbesondere Small- und Mid-Caps geraten weiter unter Druck.

Es gab jedoch bemerkenswerte Ausnahmen: Pierer Mobility avancierte nach der Kontrollübernahme durch die Bajaj Auto Group zum klaren Monatsgewinner. medmix und Kuros profitierten von einer verbesserten Stimmung im Healthcare- bzw. Medtech-Umfeld, während OC Oerlikon solide Q3-Zahlen vorlegte. Die SIG Group legte zweistellig zu, trotz wenig präziser Kommunikation am Kapitalmarkttag. Adecco konnte sich nach stabilen Q3/25-Ergebnissen zunächst gut behaupten, verlor jedoch gegen Monatsende an Terrain, da der Investorentag zu wenig Klarheit zur Dividendenpolitik bot. SKAN blieb nach der Prognosesenkung gedrückt, der rekordhohe Auftragseingang zum Jahresende bildet jedoch eine tragfähige Basis für 2026. Die deutlichsten Enttäuschungen kamen von der R&S Group und LEM. R&S verlor nach einer unglücklich formulierten „Verfeinerung“ der Guidance massiv an Vertrauen – der Wechsel von EBIT- zu EBITDA-Fokus sowie das Streichen der Free-Cashflow-Guidance führten zu einer scharfen Neubewertung. Bei LEM überzeugten weder Zahlen noch das Management-Wording; die Reaktion am Markt fiel entsprechend heftig aus. Wie dünnhäutig der Schweizer Markt im Moment ist, zeigte die Reaktion auf die Q3/25-Ergebnisse von ams OSRAM: Die Guidance wurde abermals erfüllt, doch der tiefere Q4/25-Margen-Ausblick und die realistisch unspektakulären Aussichten auf 2026 lösten einen fundamental nicht zu rechtfertigenden Druck auf die Aktie aus. Mit mehreren operativen Hebeln, einer sich normalisierenden Nachfrage und einem attraktiven Bewertungsniveau bleibt das Aufwärtspotenzial überzeugend. Belimo litt im KI-sensitiven Umfeld unter Abgaben, während Komax trotz aufhellender Sektorindikationen weiter nachgab. Die Swatch Group konnte trotz weiterer Wachstumsanzeichen aus den asiatischen Kernmärkten das Momentum nicht aufrechterhalten. Straumann konnte die Anleger offensichtlich am Investoren-Tag zu wenig überzeugen, auch wenn die Basler auf Basis von Kapitalrendite, Marge und Innovation weiterhin Branchen-Primus bleiben. SFS, Aryzta, Comet, Bucher und Temenos hielten sich zwar relativ besser, konnten aber ebenfalls nicht mit positiven Impulsen überraschen.

KI-Skepsis, weltweite Industrieschwäche und gemischte US-Daten setzten selbst hochwertigen Schweizer SMIDs stark zu. Viele Bewertungen fielen jedoch auf historisch attraktive Niveaus. Gegen Monatsende kam es zu ersten selektiven Rückkäufen – ein Zeichen dafür, dass Investoren wieder stärker zwischen Enttäuschung und fundamentaler Substanz unterscheiden.

Unser Fazit bleibt indes unverändert: Schweizer Small- & Mid-Caps sind so günstig wie seit Jahren nicht mehr. Antizyklische Anleger mit mittelfristigem Horizont werden diese Phase rückblickend als Chance erkennen.