An den Börsen herrschte im September eine späte Sommerpause vor. Die internationalen Aktienmärkte zeigten eine richtungslose Bewegung mit einer niedrigen realisierten und impliziten Volatilität. Der amerikanische Leitindex S&P 500 notierte in USD mit einer Monatsperformance von -0,45 % praktisch unverändert. Der deutsche Leitindex DAX 40 verlor in Euro im September etwas mehr als 4 %, was die beiden leicht positiven Sommermonate Juli und August fast wieder ausglich. Für das dritte Quartal 2026 ergab sich dadurch für den DAX eine Performance von +0,81 % und für den S&P 500 in Euro gerechnet von +2,70 %.

Auffällig bleibt die geringe Marktbreite in den USA. Während der S&P 500 in unmittelbarer Nähe der Allzeithochpunkte handelt, offenbart der breitere Russell 2000 ein technisch wesentlich schlechteres Bild. Die Advance-Decline-Linie für den US-Gesamtaktienmarkt fällt seit September 2024 stetig, obwohl der Gesamtmarktindex in dieser Zeit noch mehrere Allzeithochpunkte markiert hat. Nach wie vor sind es die großen US-Techwerte mit Bezug zu KI, die den Markt oben halten. Die explizite und die indirekte, über Zweckgesellschaften eingegangene Verschuldung steigt explosionsartig und die Investitionsvorhaben im KI-Bereich zeigen das für Spätphasen typische Blasenverhalten. Noch gibt es aber keine technischen Anzeichen für deren Platzen.

Die bessere Performance des S&P 500 gegenüber den europäischen Aktienmärkten kam teilweise aus der Aufwertung des US-Dollars. Die Musik spielte im September mehr an den Währungsmärkten. Der Greenback konnte von Ende August bis Anfang Oktober rund 3 % gegenüber dem Euro hinzugewinnen. Die Kehrseite der Dollar-Stärke war die Schwäche der Edelmetallpreise im September. Nach der Kursrallye der Edelmetalle im August, in der kurzzeitig die Hoffnung auf niedrigere Zinsen aufflammte, kam im September mit den Leitzinserhöhungen in den USA und im Euroraum die kalte Dusche. In den USA haben sich die Zinserwartungen für die Zeit in 3 Monaten, gemessen am generischen Fed Funds Future, zuletzt nach oben verschoben. Zum ersten Mal seit 3 Jahren liegen die Leitzinserwartungen wieder über dem aktuellen Leitzinssatz. Bis zum Jahresende preisen die Märkte eine weitere Leitzinserhöhung um 25 Basispunkte mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa zwei Dritteln ein.

Der Goldpreis in Euro gab im September um rund 4 % nach. Bei Silber stand am Ende des Septembers ein Minus von mehr als 11 % zu Buche. Diese Korrektur muss aber im Licht der vorangegangenen Kursrallye gesehen werden. Für das gesamte dritte Quartal ergibt sich noch eine positive Gesamtperformance von knapp +4 % bei Gold und Silber. Bei den Goldminenindizes waren es im dritten Quartal sogar etwas mehr als 15 %, auch wenn sie im September 2026 knapp 10 % verloren. Insgesamt bleiben wir nach wie vor bei der These, dass aufgrund der attraktiven Bewertung für die Goldminen auch bei einem seitwärts gehenden Goldpreis weitere Kursgewinne wahrscheinlich sind. Der Goldpreis selbst ist nach der negativen Performance im September aktuell auf technischen Unterstützungen angekommen. Vorbehaltlich eines Einbruchs bei US-Tech-Aktien sehen wir aktuell eine Seitwärtstendenz. Die Tage der Dollar-Stärke halten wir für gezählt.

Im Plutos – Active Gold Mining Fonds wurde die Aktieninvestitionsquote im September sukzessive heruntergefahren, da das Fondsmanagement nach dem starken August eine technische Korrektur hat kommen sehen. Aktuell beträgt die Aktieninvestitionsquote rund 80 %. Im September gab der Fondspreis um etwas mehr als 5 % nach, was aber rund 4 % besser war als die Goldminenvergleichsindizes. Der Fonds steht bereit, die Aktieninvestitionsquote wieder nach oben zu fahren, sobald die aktuellen technischen Verkaufssignale revidiert sind.