Good Guy, Bad Guy. Das scheint das Theaterstückchen zu sein, das die US-Wirtschaftspolitik gerade aufführt. Den Anfang machte US-Finanzminister Scott Bessent, als er am 20. August die Meinung kundtat, dass die Liquidität bei langlaufenden 30-jährigen US-Staatsanleihen zu gering und das Zinsniveau demnach zu hoch sei. Um die Zinsen am langen Ende zu drücken, hat die US-Regierung ein Rückkaufprogramm bzw. eine Replatzierung langlaufender US-Staatsanleihen beschlossen, die aus der Staatskasse und aus der Aufnahme kurzfristiger Schulden finanziert werden sollen.

Die Steuerung des Zinsniveaus ist in den meisten Ländern und so auch in den USA die Aufgabe der Notenbank. Und präziser gesagt, die Steuerung des Geldmarkt- oder Leitzinses am kurzen Ende. Das Pricing langlaufender Anleihen wird in Marktwirtschaften üblicherweise den Finanzmärkten überlassen, die der Notenbank Rückmeldung geben, wie die geldpolitischen Maßnahmen im Hinblick auf die langfristige Inflationsentwicklung eingeschätzt werden. Die Replik des neuen Notenbankchefs Kevin Warsh ließ dann auch nur 5 Tage auf sich warten. Es gäbe im Moment keinen Anlass für stimulierende Maßnahmen. Die US-Inflationsentwicklung sei hartnäckig auf hohem Niveau und in der September-Sitzung des Offenmarktkomitees müssten die Zinsen höchstwahrscheinlich angehoben werden.

Um diesen Konflikt einschätzen zu können, muss man wissen, dass Bessent und Warsh bis August als enge Freunde galten. Beide sind Schützlinge des gemeinsamen Mentors und legendären Investors Stanley Druckenmiller. Bessent arbeitete für Druckenmiller, als dieser Anfang der Neunziger Jahre für den Soros-Fonds seinen berühmten Short-Trade auf das Britische Pfund erfolgreich umsetzte. Warsh war viele Jahre Partner beim Duquesne Family Office von Druckenmiller. Die Zinsstrukturkurve dürfte durch das neue Rückkaufprogramm abgeflacht werden. Dabei verläuft die Entwicklung der Zinsdifferenz zwischen 10-jährigen und 2-jährigen US-Staatsanleihen ohnehin schon gedämpfter, als es die Konjunkturentwicklung erwarten ließe. Auf Dauer wird das Finanzministerium aufgrund der höheren Verschuldung am vorderen Ende Fakten schaffen, die die Notenbank auf einen Kurs der Monetisierung kurzlaufender US-Staatsanleihen zwingen.

Für Gold und Goldminen wären das erst einmal Good News. Der Goldpreis hatte Anfang August eine technische Bodenbildung bei 4.000 USD je Unze abgeschlossen und die fundamentale Bewertung der Goldminen ist nach wie vor hochattraktiv. Dementsprechend konnten die Goldminen schon vor den Äußerungen Bessents kräftig zulegen. Die Ankündigung des Rückkaufprogramms ließ den Goldpreis kurzfristig auf 4.700 USD je Unze hochschnellen. Die Bemerkungen von Warsh über eine anstehende Zinserhöhung im September sorgten dann für eine kühle Dusche. Der Goldpreis konnte sich zuletzt aber bei 4.400 USD je Unze stabilisieren. Wir erwarten im September, vorbehaltlich eines starken Einbruchs bei Tech-Aktien, noch einmal eine freundliche Markttendenz für Goldminen.

Im Plutos – Active Gold Mining Fonds wurde die Aktieninvestitionsquote schon Anfang August auf über 93 % kräftig nach oben gefahren. Mit einer Performance von 20,53 % konnte der Plutos – Active Gold Mining einen sehr guten Monat für sich verbuchen. Das war dennoch um die 10 % weniger als die Goldminenvergleichsindizes. Es waren vor allem die großen Standardwerte, die relativ stark performten. Die Indizes waren dadurch kaum zu schlagen. Das deutet darauf hin, dass der Goldminen Long Trade vor allem von Makro-Fonds gespielt wurde.